Bitcoin Vadeli İşlemleri ETF’si için Ölmek mi? ‘Contango Kanamasına’ Dikkat Edin

ABD’nin vadeli işlemlere dayalı bir bitcoin (BTC) borsa yatırım fonunu (ETF) onaylamasıyla ilgili iyileştirilmiş beklentiler kripto piyasasına neşe getirdi.

Bununla birlikte, “contango kanaması” olarak bilinen korkutucu bir piyasa dinamiği sayesinde fon, bitcoin’in fiyat performansıyla eşleşmeyebilir. Bu, teorik olarak daha uzun vadeli vadeli işlem sözleşmelerinin daha kısa vadeli sözleşmelerden daha yüksek fiyatlarla işlem görmesi nedeniyle ortaya çıkabilecek fon düşük performansını ifade eder.

Emtia piyasalarında, daha uzun vadeli sözleşmelerdeki fiyatların daha kısa vadeli sözleşmelerdeki fiyatların üzerinde işlem görmesi normal kabul edilir; bu “contango” olarak bilinir. Fiyat farkı, genellikle, petrol veya soya fasulyesi gibi depolama maliyetiyle kabaca ilişkilidir. Ayrıca paranın zaman değeri de vardır: Bir yatırımcının ABD Hazine bonoları gibi faiz getiren menkul kıymetlere para yatırmaktan elde edebileceği önceden tahmin edilen getiri. Bitcoin piyasasında contango, esas olarak yükseliş fiyat beklentilerinden kaynaklanmaktadır.

Böyle bir contango, ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu bir bitcoin vadeli ETF’yi onaylarsa bir sorumluluk olduğunu kanıtlayabilir. ProShares’in ürününün 18 Ekim’de akreditasyon alması beklenen birkaç vadeli ETF teklifinin önümüzdeki haftalarda düzenleyici onayı bekleniyor. doğrudan bitcoin satın almış olmalarından daha düşük getiri elde ederler.

Dinamik, SEC’in bitcoin vadeli işlemlerine dayalı bir ETF’yi doğrudan bitcoin satın alan bir ETF’ye tercih etmesinin potansiyel bir dezavantajını gösteriyor. Gensler, düzenleyici emtia piyasalarına dayandığı için vadeli işlemlere dayalı bir ETF’nin yatırımcılar için daha az riskli olabileceğini öne sürse de – bitcoin vadeli işlemleri Chicago merkezli CME borsasında işlem görüyor – “contango kanaması” tutarlı bir düşük performans kaynağı temsil edebilir.

“Gelecek bazlı ETF, onaylanırsa verimsiz bir ürün olacaktır,” Brown Brothers küresel pazar stratejisti Ilan Solot Harriman, CoinDesk’e söyledi. “Bitcoin’in vadeli işlem eğrisi tipik olarak contangoda olduğundan, fon negatif bir rollover’dan zarar görecek.”

“CME bitcoin vadeli işlem eğrisinde ortalama negatif verimin %5-10 civarında olmasını bekliyorum” dedi. İsviçre merkezli Crypto Finance AG’nin ticaret müdürü Patrick Heusser. Basitçe söylemek gerekirse, bitcoin fiyatı önümüzdeki 12 ayda ikiye katlanırsa, ETF en az %5-10 oranında düşük performans gösterecektir.

Vadeye dayalı ETF’ler yatırımcıların bir vadeli işlem sözleşmesi yoluyla dayanak varlığa maruz kalmalarını sağlamak için – dayanak varlığı daha sonraki bir tarihte üzerinde anlaşılan bir fiyattan satın alma veya satma yükümlülüğü. Sözleşmeler ayda bir kez sona erer, bu nedenle yatırımcıların riski sürdürmesi için yenileme gereklidir.

Bununla birlikte, süreç genellikle bir zararla sonuçlanır, çünkü sona erme gününde uzlaştırma için vadesi gelen sözleşme spot fiyatla yakınsama eğilimi gösterir. , ay dışı sözleşmeler hala primli işlem görürken. Yatırımcılar, vadesi dolan sözleşmeyi zararına satabilir ve bir sonrakini yüksek bir fiyattan satın alabilir.

Korunmasız yatırımcılar, bitcoin fiyatındaki herhangi bir temel kazançtan yine de faydalanabilir – contango kanaması nedeniyle o kadar değil.

“Vadeli işlem eğrisi contango’daysa ve seri ayların tümü bir öncekine göre primliyse, aradaki farkı kanıyorsunuz demektir. Büyük bir kripto borsasından bir tüccar, işveren tarafından kamuya açıklama yapma konusunda getirilen kısıtlamalar nedeniyle isminin açıklanmamasını talep etti.

CME verileri, bitcoin’in Ekim sona erme sözleşmesinin şu anda spot fiyat üzerinden yaklaşık 500 $’lık bir prim karşılığında 58.000 $’dan işlem gördüğünü gösteriyor. Kasım vade sonu 58.500$’da el değiştiriyor veya 1.000$ civarında bir prim.

Yeni onaylanmış bir bitcoin vadeli işlem ETF’sinin Ekim sözleşmesini mevcut fiyattan satın aldığını varsayalım.

Ay sonuna kadar Ekim sözleşmesindeki prim muhtemelen buharlaşacaktır. Dolayısıyla, fon maruziyetini sıfırladığında, Ekim sözleşmesini 500$ veya %0,86 (yıllık %10,34) zararla satabilir ve ardından sonraki ayın sözleşmesini primli satın almak zorunda kalabilir.

Yaygın olarak 18 Ekim’de onay alması beklenen ProShares Bitcoin Strategy ETF, izahnamesinde devrilme riskinden bir anahtar olarak bahseder. yatırımcılar için risk: “Uzatılmış contango dönemleri fon için önemli kayıplara neden olabilir.”

“Gördük Kripto ticaret şirketi GSR’nin CEO’su Trey Griggs, bir Telegram sohbetinde CoinDesk’e verdiği demeçte, emtialarda ve diğer vadeli işlem piyasalarında yıllardır bu fenomen. “İleri eğri contangodayken, özellikle dik contangoda, yalnızca uzun vadeli ETF ve ETN [borsada işlem gören tahvil] yatırımcıları, ruloyu ödemek zorunda kalarak her ay nikel ve para kazanıyor.”

“Genellikle, yatırımcıların rulo için ödediği fiyat, dayanak varlığın mutlak getirisini aşarak, yatırımın negatif getiri elde etmesine bile neden olur. yükselen bir fiyat ortamında,” diye ekledi Triggs. Bu gibi durumlarda, Chicago Board Options Exchange’in volatilite endeksine (VIX) bağlı vadeli ETF’nin kanıtladığı gibi, fon zaman içinde değer kaybetme eğilimindedir.

Tüccar ve analist Alex Kruger, “$VXX bir VIX ETF’dir ve güçlü contango kanamasından muzdariptir” diye tweet attı. “Uzun vadeli grafiği böyle görünüyor. Evet, ölüme benziyor. Kısa bir süre olmadığı sürece asla uzun VXX $’a gitmezsiniz.” Bir kripto borsasından bir tüccar,

“Her varlık için devir süresi farklıdır” dedi. “Tarihsel olarak, CME’deki devir süresi genellikle sözleşmenin sona ermesinden önceki hafta meydana geldi.”

Uzmanlara göre, Bitcoin’den düşük performans gösteren bir vadeli ETF beklentisinin, yatırımcıları ürüne para dökmekten caydırması pek mümkün değil.

“Yatırımcılar yalnızca varlık sınıfına maruz kalmak istiyorlar ve hafif bir devir ücreti varsa başka yöne bakacaklar”, GSR’den Griggs dedim. “Bize göre, devir ücretinin yatırımcının BTC ETF’ye olan ilgisini engellemesinin tek yolu, vadeli piyasanın çok dik contangoda olması, BTC vadeli işlemlerinde daha önce gördüğümüzden çok daha dik.”

Contango dikleşirse, fon yöneticileri strateji değiştirebilir ve sadece ön ay vadeli işlem sözleşmesinden fazlasını elinde tutabilir.

ProShares’in ETF teklifi şöyle diyor: “Danışman, olumsuz etkiyi azaltmak için aktif yönetim tekniklerini kullanacak veya bazı durumlarda , çeşitli vadeli işlem sözleşme piyasalarında mevcut olan contango veya geriye dönüklükten yararlanın, ancak bunu yaparken başarılı olacağının garantisi olamaz.” Geriye dönüklük, contango’nun tersidir.