Enflasyondan Korunma veya Korunmama, Bitcoin’in Gerçek Değeri Para ve Devletin Ayrılmasıdır

Bir süredir ilk hafta, kripto dışı dünya kripto dünyasından daha gürültülüydü.

Herkes şundan bahsediyor:

• ABD Başkanı Biden herkesin öğrenci kredilerini nasıl ödüyor (Kamu Hizmeti Kredisi Bağışlama programı aracılığıyla)
• Fed Başkanı Jerome Powell, Tetons’ta (Jackson Hole Ekonomi Politikası Sempozyumu’nda) tüm arkadaşlarıyla nasıl kayak yapıyordu?
• Profesyonel Akıllı Adam Zoltan Pozsar, “Büyük güçler arasında gelişen ekonomik savaş doğrusal değil, stokastiktir” (“Savaş ve Faiz Oranları” başlıklı bir araştırma notunda) yazarak canlı gün ışığını bizden nasıl korkutuyor?

Bu arada, hiç kimse bitcoin’in (BTC) bir enflasyon koruması olup olmadığından bahsetmiyor. Neyse ki (ne yazık ki?) herkesin bahsettiği her şey (en azından gevşek bir şekilde) bir şekilde enflasyona bağlı. O yüzden yapacağım. Bitcoin’in enflasyondan korunma olup olmadığı hakkında yazacağım.

Çünkü her şey enflasyonla ilgili ve her şey bitcoinle ilgili (bitcoin ile ilgili olmayan şeyler bile). Bu arada, stokastik “rastgele” anlamına gelir.

Profesyonel yatırımcı için içgörüler, haberler ve analizler içeren haftalık bültenimiz Crypto Long & Short’u okuyorsunuz. Her Pazar gelen kutunuza almak için buradan kaydolun.

Öğrenci borcunu iptal etmek enflasyonist mi?

Öncelikle, ABD hükümeti herkesin öğrenci kredilerini ödemiyor. Biden yönetiminin açıkladığı şey, hem federal hükümet öğrenci kredisine sahip olan hem de yılda 125.000 dolardan az kazanan kişilerin, öğrenci kredisi bakiyelerinin 10.000 dolar veya 20.000 dolar affedileceğiydi. Küçük ayrıntılar var (bu NASFAA podcast’ini dinleyerek elde edebilirsiniz), ancak yanıtlamak istediğimiz asıl soru bunun enflasyonist olup olmadığı.

İşte bunun olacağına dair bir argüman: Öğrenci kredi borcunu iptal etmek, Amerikalıların cebine para koyacak ve bu Amerikalılar bu parayı daha hızlı satın almak için kullanacaklar. Ani tüketim artışı, daha fazla enflasyona anlamlı bir şekilde katkıda bulunacaktır.

İşte olmayacağına dair bir argüman: Öğrenci kredisi borcunu iptal etmek Amerikalıların cebinde para bırakacak ve bu Amerikalılar bu parayı hayatları boyunca daha kademeli olarak tüketmek için kullanacaklar. Kademeli tüketim artışı, daha fazla enflasyona anlamlı bir katkıda bulunmayacaktır.

Öğrenci borcunu iptal etmenin hemen enflasyonist olmayacağı argümanını çok seviyorum. Evet, koronavirüs pandemisi teşvik kontrolleri yapıldı, ancak birine 3.200 dolarlık bir çek vermekle, ödenmemiş bir krediye 10.000 dolar daha az borcu olduğunu söyleyen resmi bir mektup vermek arasında önemli bir psikolojik fark var.

Öğrenci borçlarının iptali Jerome Powell’ın üzerindeki baskıyı azaltır mı?

Hayır muhtemelen değil. Muhtemelen tam tersi. Beyaz Saray, yüzeyde açıkça enflasyonist olmayan bir program sunarken, Federal Rezerv başkanı hala Volcker (tam Volcker’a gitmeden) anı için derin kazıyor. Powell Cuma sabahı Jackson, Wyoming’de hazırladığı açıklamalarıyla merkez bankacıları, ekonomistler ve Amerikan halkıyla yüz yüze geldiğinde, “tarihin erken gevşeme politikasına karşı uyarıda bulunduğunu” söyledi, bu da temelde şu anlama geliyordu: rotayı tekrar değiştirirsen, artık bize gerçekten inanmayacaksın.”

Powell (ve Fed) de güvenilirlik için derinlere iniyor. “Markets Daily” podcast’inin sunucusu olan CoinDesk’ten Adam B. Levine, geçen haftaki bölümde bunun için en iyi argümanlardan birini yaptı ve şunları söyledi:

Adam Levine’in bu iddiayı yapmak için kullandığı şey, merkez bankaları tarafından faiz oranlarını enflasyonla etkin bir şekilde mücadele edecek bir düzeyde belirlemek için kullanılan bir başparmak kuralı olan Taylor kuralıdır. Onun tahminine göre, Taylor kuralı, uzun vadeli yükselen enflasyonun yol açtığı davranış değişiklikleriyle başa çıkmak için bile oranların >%9 olması gerektiğini öne sürüyor. Levine ile aynı fikirdeyim ve piyasaların artık politika yapıcılara inandığını düşünmüyorum.

Powell bir kaya ile sert bir yer arasında sıkışmış durumda (en azından Jackson Hole’da gerçekten güzel görünen bazı kayaların arasında kalmış durumda).

Savaş enflasyonist mi?

Pozsar, böyle düşündüğünü söz konusu araştırma notunda açıkça ortaya koymaktadır. Notun tamamını okumaya değer olduğunu düşünüyorum, ancak okumadıysanız, işte bir özet:

Arz talebi geride bırakıyor çünkü a) ABD’de ucuz göçmen emeği, b) Çin’den ucuz mallar ve c) ucuz Rus gazının düşük enflasyonu desteklediği bir dünyadan, a) yerli göçmen politikalarının ABD’de ücret baskılarını tetiklediği bir dünyaya gittik. ABD, b) Çin’in sıfır COVID-19 politikası, ucuz mal akışını olumsuz etkiledi ve c) Ukrayna’daki bir Rus savaşı, Avrupa’da gaz fiyatlarının hızla yükselmesine ve yüksek enflasyonu desteklemesine neden oldu.

İşte noktalama alıntısı:

Bitcoin bizi kurtarabilir mi?

Tamam – geçen hafta enflasyonu çözmedik, bu yüzden şimdi kriptonun önde gelen enflasyon riskinden korunmaya geçelim: bitcoin. Enflasyonist güçler hala oradayken, yatırımcılar kendilerini en iyi nasıl koruyacaklarını düşünüyorlar. Bitcoin bunu yapmanın bir yolu mu?

Emin değilim. Pazar açısından, hayır, hiç değil. Yakın geçmişte, bitcoin hisse senetleri ile ilişkilendirilmiştir. Hisse senetlerinin enflasyondan korunma amaçlı olması gerekmiyor; altın ve emtia gibi daha az riskli şeyler. Bu nedenle, bitcoin’in hisse senetlerini takip eden (veya önde gelen) fiyatı, bitcoin’in gerçekten bir enflasyon koruması gibi görünmemesine neden oluyor.

Burada takip etmeye değer iki konu var.

Birincisi, belki enflasyon malların fiyatlarının artmasıyla ilgili değil, para biriminin değer kaybetmesiyle ilgili. Bu grafiğin bazı varyasyonları, bitcoin çevrelerinde oldukça popülerdir:

Global M2 – dolaşımdaki para miktarı – yıldan yıla değiştikçe, bitcoin’in piyasa değerinin takip ettiği görülüyor. Kısacası, ekonomiler parayı dolaşıma soktukça, dolaşımdaki ek para dolaşımdaki mevcut paranın geri kalanını sulandırdığı için bitcoin’in fiyatı yükselir. Dolayısıyla bu, bitcoin’in para biriminin değer kaybetmesine karşı bir korunma olduğu fikrini desteklemektedir (dolaşımdaki paranın seyreltilmesini tanımlamanın süslü bir yolu).

Verilerin bu fikri güçlü bir şekilde desteklediğinden emin değilim. Elbette, önceki grafikte görsel bir ilişki var, ancak US M2 ile bitcoin’in değeri arasındaki yuvarlanan 30 aylık korelasyon katsayısı negatiften biraz pozitife doğru hareket ediyor (aşağıdaki iki tabloya bakın). İstatistiksel olarak, bu size gerçekten bir şey söylemiyor. Belki de bu hareket, bir enflasyon koruması olarak nihai dinlenme yerine yaklaşırken zaman içinde olgunlaşan Bitcoin’den kaynaklanıyor olabilir mi? ABD’nin tüm dünya ekonomisi için geçerli olmadığını biliyorum, ama yine de.

İkincisi ve daha somut olarak, “devlet başkanlarının merkez bankalarının başkanlarından daha önemli olduğu” bir savaş ekonomisinde olduğumuz konusunda hemfikirseniz, bitcoin muhtemelen “devlet başkanlarından” ayrı olduğu için yatırım yapılabilir. Bitcoin’in fiyatının devlet başkanlarının eylemlerine karşı bağışık olduğunu söylemiyorum, ancak bitcoin’in herhangi bir ülke tarafından verilmediğini ve daha geniş ağın a) belirli bir ülkeye ihtiyacı olmadığını ve b) yeterince esnek olduğunu söylüyorum. Çin’i yasaklamak için.

Dolayısıyla, bitcoin’in bir enflasyon riskinden korunma aracı olarak davranmaması durumunda, para ve devletin ayrılması üzerine bahis oynamanın bir yolu olarak hareket etmesi için söylenecek bir şey olabilir.