Kripto Uzmanları Hiperenflasyon ve Doların Ölüm Hikayesini Anlatıyor. Gerçek Bir Korku mu?

Kripto boğaları arasındaki anlatılar, biri dışında geçicidir: Bitcoin (BTC), geleneksel olmayan Federal Rezerv para politikalarına karşı bir panzehirdir.

Girişim kapitalisti ve melek yatırımcı Balaji Srinivasan’ın bitcoin’in 90 gün içinde 1 milyon dolara ulaşacağına bahse gireceğini söylemesi sayesinde son zamanlarda Crypto Twitter’da hararetli bir seviyeye ulaştı. Eski Coinbase baş teknoloji sorumlusu, doları çökertecek ve hiperenflasyonu – mal ve hizmet fiyatlarında aşırı hızlı bir artışı – tetikleyecek bir ABD bankacılık krizini de tahmin etti. Fiili küresel rezerv para birimi olan ABD doları, bu tür aşırı devalüasyondan henüz zarar görmedi.

Balaji’nin tahmini, Silikon Vadisi Bankası’nın çöküşünün ardından bankacılık sektöründeki istikrarsızlığı kontrol altına almak için Fed’in dolar kredi programları şeklinde likidite musluklarını açmasını takip ediyor. Weimar Cumhuriyeti tarzı ABD hiperenflasyonunu öngören benzer tahminler, Mart 2020’deki covid kaynaklı çöküşün ve 2008 küresel erimesinin ardından çok ses getirdi. Her iki durumda da Fed, doğrudan varlık alımları veya niceliksel genişleme (QE) yoluyla sisteme trilyonlarca dolar akıttı.

Hiperenflasyon hemen hemen her zaman büyük miktarda paranın bir ekonomide tedarik edilen aynı miktarda mal ve hizmetin “kovalanmasından” kaynaklanır. Başka bir deyişle, QE veya diğer önlemler yoluyla yaratılan para, enflasyonu artırmak için durgun olan mal ve hizmet stokuna harcanmalıdır. Hisse senetleri veya kripto para birimleri gibi varlıklar, yeni yaratılan para reel ekonomi yerine finansal piyasalara girerse (2008 ve 2020 çöküşlerinden sonra olduğu gibi) değerlemeler açısından hiper enflasyon yaşayabilir.

Fed’in en son önlemi olan Banka Vadeli Finansman Programı (BTFP), Fed’in bilançosunda QE tarzı bir genişlemeye yol açmış olsa da, QE değil.

Bir üye olan Martha Reyes, “ABD hükümetinin bankacılık kargaşasını durdurmak için aldığı önlemlerin sonuçları hakkında çok fazla kafa karışıklığı ve abartı var. Bu QE [niceliksel genişleme] değil ve enflasyon yapışkan kalsa da hiperenflasyon olmayacak” Digital Economy Initiative’deki danışma kurulu başkanı, CoinDesk’e söyledi.

QE’de Fed, Hazine tahvillerini ve ipoteğe dayalı menkul kıymetleri finansal kurumlardan önceden tanımlanmış bir elde tutma süresi olmadan kapar. Fed bir bankadan tahvil satın aldığında, bankanın merkez bankasındaki nakit rezervleri yükselir ve bankaya bir likidite tamponu ve borç verme konusunda daha büyük bir teşvik sağlar. Artan borç verme daha sonra daha fazla harcama ve yatırımı teşvik ederek reel ekonomide veya varlık piyasalarında fiyatlar üzerinde yukarı yönlü baskı oluşturur.

BTFP kapsamında Fed, acil mali yükümlülüklerini yerine getirmelerine izin vermek için bankalara borç para veriyor. Bankalar, Fed’in büyük faiz oranlarını artırmasının ardından görülen mevduat kaçışına hizmet etmek için likiditeye ihtiyaç duyuyor. Bir likidite kıtlığı, feci bir sonuç olan yaygın banka hücumlarına yol açabilir.

Borçlanan bankalar, gecelik endeks takası (OIS) faiz oranı artı 10 baz puan üzerinden uygulanan faiz oranıyla birlikte parayı bir yıl sonra iade etmek zorundadır. QE gibi bedava para değil!

“BTFP, QE değildir. Banka likiditesini istikrara kavuşturmaya yardımcı olan bir programdır. Bu yeni BTFP programı, bankaların bir yıla kadar acil likidite karşılığında [Hazine] veya ipotek rehni vermesine izin verecektir. Gelişmekte olan piyasalar tüccarı ve analisti Seng Liew, bir LinkedIn gönderisinde stres ve kısa vadeli” dedi.

“Geleneksel vanilya bankacılığı, mevduatlar ve varlıklar arasındaki uyumsuzlukla ilgilidir. SVB’nin durumunda, Silikon Vadisi onları bir günde terk ettiğinde banka varlıklarının %20’sinden biraz fazla olan 42 milyar dolarlık mevduat itfaları vardı. varlıklara yatırım. Pandemi kurumsal kredi büyümesi, PPP kredi programı kapsamındaki büyük artıştan vasat olduğundan, bu nedenle çoğu banka likiditelerinin büyük kısmını ABD [Hazineleri] ve ipoteklere yatırdı.”

Diğer bir deyişle, BTFP veya indirim penceresi gibi diğer programlar aracılığıyla Fed’den kredi şeklinde alınan paranın ekonomide veya finansal piyasalarda canlanma yaratacak şekilde kullanılması pek mümkün görünmüyor.

“QE, parasal amaçlar için bilançoyu artırıyor. Bannockburn Global Forex baş piyasa stratejisti ve “Making Sense of the Dollar” kitabının yazarı Marc Chandler, CoinDesk’e bir e-posta ile verdiği demeçte, bu finansal istikrarla ilgili ve bilançonun tüm genişlemesi QE değil.

Balaji tarafından tahmin edilen hiperenflasyon, doların keskin ve ani bir devalüasyonu yoluyla da gerçekleşebilir. Döviz devalüasyonu, enflasyonu yurt dışından ithal ederek ekonomideki genel fiyat seviyesini yükseltir.

Ancak tarih bize, yatırımcıların stres zamanlarında dolar cinsinden varlıklara akın etme eğiliminde olduklarını söylüyor, buna devlet meselelerinden kaynaklananlar da dahildir.

Doların önde gelen para birimleri karşısındaki değerini ölçen dolar endeksi, 2008’in ikinci yarısında Lehman Brothers’ın batarak dünya çapında bir bulaşmaya neden olmasına rağmen %11 arttı. Endeks, Fed’in birden fazla QE turu yapmasına rağmen sonraki yıllarda 75-90 aralığında istikrar kazandı. Dolar, Fed’in Mart 2020’de likidite kapaklarını yeniden açmasının ardından on ayda %11 düştü, kayda değer bir devalüasyon, ancak doğrudan hiperenflasyonist çöküşten çok uzak.

“Şu anda olası görünmeyen yaygın bir bankacılık paniği durumunda, muhtemelen yatırımcıların ABD Hazine tahvilleri gibi güvenli varlıklara tipik bir hücumu olacaktır. Cornell Üniversitesi’nden profesör Eswar Prasad, CoinDesk’e verdiği demeçte, bunun kısa vadede doları incitmekten çok yardımcı olması muhtemel,” dedi ve hiperenflasyon tahminlerini “aşırı derecede hiperbolik” olarak nitelendirdi.

Prasad, “Bankacılık sistemindeki mevcut kargaşa yoğunlaşırsa, kriptonun yatırımcılar tarafından fiat para biriminden daha güvenli bir varlık olarak algılanması anlatısının devam edip etmeyeceğini görmek ilginç olacak” diye ekledi.

Balaji’nin tahmin ettiği gibi tam gelişmiş bir bankacılık krizi, 2008’de Lehman Brothers’ın iflas etmesinden sonra gözlemlendiği gibi, aslında bir kredinin dondurulmasına neden olabilir ve deflasyona (mal ve hizmet fiyatlarında tipik olarak bir daralmayla ilişkilendirilen genel bir düşüş) yol açabilir. ekonomide para ve kredi arzında. Deflasyon genellikle nakit talebini artırır.

Bankaların, borç vermek yerine sağlıklı likidite seviyeleri sağlamak için Fed’den borç aldıkları parayı yanlarında tutma olasılıkları daha yüksektir.

Kredi dondurma, uluslararası bankalararası piyasaların donduğu ve çok kısa vadelerin ötesinde bankalararası kredilerin fiilen buharlaşarak hanehalkı ve işletmelere likidite arzını kestiği bir durumu ifade eder.

Quill Intelligence LLC CEO’su Danielle DiMartino Booth, “Likit olmayan kurumlara verilen krediler cankurtaran halatlarıdır, bankacılık sisteminden kaçamayan ve hız olarak tezahür eden saf triyajdır. Bu bankalardaki krediler donarken ekonomiyi yavaşlatırlar.”

QE ve BTFP arasındaki bariz farklılıklara ve doğrudan bir bankacılık sektörü krizinin deflasyonist etkisine rağmen, piyasadaki birçok kişi Bitcoin’de hızlı fiyat artışları bekliyor. Kripto para birimi iki hafta içinde %40’ın üzerinde ralli yaptı.

Belki de bariz gerçeklikten kopukluk, Pavlovcu koşullanmadan kaynaklanmaktadır – nötr bir teşvik (2008’den beri aşırı gevşek para politikası) ile bunun sonucunda biyolojik olarak önemli bir olay (riskli varlıklarda artış) arasındaki tahmine dayalı bir ilişkinin deneyimlenmesiyle ortaya çıkan davranışsal ve fizyolojik değişiklikler.

Faiz oranları, Aralık 2015 ile Aralık 2018 arasında faiz oranlarının 225 baz puan arttığı Fed’in küçük sıkılaştırma döngüsü haricinde, 2008 ile 2021 yılları arasında çoğunlukla sıfırda veya sıfırın altında kaldı. çoklu parasal genişleme turları.

Uzun süreli gevşeme önyargısı, yatırımcıların kafasında nötr uyaranları ve bunun sonucunda ortaya çıkan olayı kalıcı olarak eşleştirdi. Bu nedenle, her Fed hamlesi ya QE olarak yanlış okunuyor ya da nihai bir QE lansmanının bir ön göstergesi.

Lyllah Ledesma bu makalenin raporlanmasına katkıda bulunmuştur.