UST ve LUNA’nın Çöküşü Yıkıcıydı, Ama Kripto İçin Hala Umut Var

İlk olarak, bir çok düzenli, çalışkan insanın geçen hafta ya da öylesine kripto piyasası çöküşü nedeniyle para kaybettiğini vurgulamak istiyorum. Bazı insanlar tüm paralarını kaybetti. Para her şey olmasa da, çoğunu kaybetmek kesinlikle öyle hissettiriyor. Siz veya tanıdığınız biri LUNA/UST kazasında para kaybettiyseniz, hayatın her zaman yaşamaya değer olduğunu bilin.

Bir şekilde bilmiyorsanız, 1 dolarda kalması gereken bir kripto para birimi olan terraUSD (UST) artık 1 dolar değil. Bir şeyin 1 dolar olması gerektiği ve olmadığı zaman, bu genellikle iyi değildir. Dahası, UST’yi destekleyen kripto tokeni LUNA da neredeyse tüm değerini kaybetti. Bu kayıplar geniş çapta rapor edilmiştir ve bu nedenle, büyük olasılıkla, bu, UST hakkında gördüğünüz on milyonuncu parçadır.

Ancak yapılması gerekiyor çünkü okuyucular, Terra ekosistemini (UST ve LUNA’yı konu alan) teşvik etmeyi ve stabilize etmeyi amaçlayan kar amacı gütmeyen Luna Foundation Guard’ı (LFG) fışkırttığımı hatırlayacaklar – UST’yi desteklemek için 10 milyar dolarlık bitcoin alacağını duyurdular. . Dürüst olmak gerekirse, Hal Finney’nin ünlü Bitcoin Talk forumunda yayınladığı bir şey hakkında yazabildiğim için çok heyecanlıydım. Ama adil olmak gerekirse… doğrusu, bitcoin destekli bir stablecoin olasılığı konusunda heyecanlı değildim.

Hepsi, bunaltıcı veya orijinal olmayan Terra hakkında bu sütuna elimden geldiğince çok şey sığdıracağım.

İşte gidiyor…

– George Kaloudis

Profesyonel yatırımcı için içgörüler, haberler ve analizler içeren haftalık bültenimiz Crypto Long & Short’u okuyorsunuz. Her Pazar gelen kutunuza almak için buradan kaydolun.

Kriptoda stabilcoin denilen şeyler var. Stablecoinlerin 1 dolar olması gerekiyor. Genellikle. Bazen 1 euro veya 1 won’dur, ancak genellikle değildir. ABD doları hegemonyasını suçlayın. Stablecoin’ler, kripto yerlilerinin para yatırma ve çekme işlemlerini onaylamak için bir bankaya ihtiyaç duymadan dolara kolayca girip çıkabilmeleri için mevcuttur. Stablecoin’ler çoğu kripto ticaret hacmini kolaylaştırır ve “DeFi” (merkezi olmayan finans) olan hiç bitmeyen kripto karuselini güçlendirir. Daha da önemlisi, istikrarlı paralar, hiperenflasyona teşvik eden totaliter hükümetlere tabi vatandaşlar tarafından kullanılıyor.

Tether (USDT), USD coin (USDC), binance USD (BUSD) ve dai (DAI) başta olmak üzere birkaç stabil coin çeşidi var. Ayrıca oldukça dikkat çekici bir şekilde, terraUSD (UST) vardı. Bunlar en büyük beş stablecoin ve kabaca 160 milyar dolarlık değeri temsil ediyor. Bu sabit paralardan üçü (USDT, USDC, BUSD), merkezi kuruluşlar tarafından verilen teminatlı sabit paralardır. Bu kuruluşlar, her bir madeni parayı geri alan bir dolar hazinesine sahiptir, böylece her bir madeni para, sahibi tarafından ihraççıdan 1 ABD doları karşılığında itfa edilebilir.

DAI, teminatlandırılmış olması ve çeşitlendirilmiş bir kripto varlık portföyü tarafından desteklenmesi bakımından farklıdır. Merkezi bir varlık tarafından yayınlanmak yerine, MakerDAO adlı merkezi olmayan özerk bir kuruluş (veya “DAO”) DAI’yi yönetir. DAI, dolar yerine kripto ile teminatlandırılmıştır, ancak öyledir ve bu kritiktir, aşırı teminatlandırılmıştır.

UST daha da farklıdır. Hiç teminatlı değil. Terra protokolü tarafından desteklenen algoritmik bir stabilcoindir. Bunun yerine, LUNA adlı bir kripto token tarafından desteklenir. Bunun nasıl çalıştığını önceki bir bülten yazısında ele aldım:

Bu yüzeyde oldukça akıllıca. Basit. UST’ye olan talep, fiyatını 1,01$’a çıkaracak kadar yüksekse, protokol bir miktar LUNA’dan kurtulmak karşılığında bir miktar UST yazdırır. Sorun şu ki, çalışmayana kadar mükemmel çalışıyor. Ve oğlum geçen Pazartesi çalışmayı bıraktı mı…

Bunun 1 dolar olması gerekiyordu, 11 sent değil. LUNA grafiği bir şekilde daha kötü görünüyor.

Tamam, doğal olarak mekanizmanın bozulduğunu falan düşünüyorsun. Kırılmadı. Tasarlandığı gibi çalıştı ve protokol UST’yi algoritmik olarak 1 dolara geri getirmeye çalışırken yayınlanan LUNA miktarına bakarsanız, LUNA’nın fiyatı da düşerken görebilirsiniz.

Doğru. LUNA’nın toplam arzı 5 Mayıs’ta yaklaşık 725 milyon tokenden 13 Mayıs’ta yaklaşık 7 trilyona çıktı. Bu arada, LUNA değerinin %99,9’unu kaybetti. Hiperenflasyon böyle görünüyor.

Yukarıda bahsedildiği gibi, Terraform Labs (Terra’nın arkasındaki şirket), böyle bir şey olması durumunda bir geri dönüş noktası olarak hareket etmek için LFG aracılığıyla 10 milyar dolarlık bitcoin ve diğer kripto varlıkları satın alma planını ortaya koydu. Yine de sorun devam etti. UST, ilk 5’teki diğer sabit paralar gibi tam olarak teminat altına alınmamıştı. Çöküşten önce, UST’nin piyasa değeri 18 milyar dolardı, bu da vakfın rezervinde bulunan yaklaşık 4 milyar dolardan çok daha fazlaydı.

Ne olduysa şanslıyız

Kripto veri sağlayıcısı Kaiko’daki arkadaşlarımız, tam olarak ne olduğunu çözerek harika bir iş çıkardı. Özeti şudur: UST 1 doların altına düştü ve hem Terra protokol algoritması hem de LFG rezervlerinin ticaret firmalarına ödünç verilmesi yoluyla yapılan tüm girişimler UST’yi 1 dolara geri getiremedi. UST ve LUNA arasında 40 milyar doların üzerinde değer kaybedildi.

Tam olarak ne olduğu gerçekten önemli değil. Asıl önemli olan, kötü bir şey olduğunda Terra’nın bunu kaldıramamasıdır. Gerçekten önemli olan, teminatsız, algoritmik bir stabilcoin ne kadar başarılı olursa olsun başarısız olacaktır.

Sistem başarısız oldu. Ama dürüst olursak, UST, olmadığı ana kadar çılgın bir başarıydı. 2027’de ya da her neyse, başarılı bir UST taklitçisinin ortaya çıktığını kaçınılmaz olarak göreceğimiz zaman, tarih burada bir ders olarak hizmet etmelidir.

Ayrıca UST ve LUNA’nın tüm pazarlarda kitlesel histeriye neden olacak kadar büyük veya iç içe geçmediği için de inanılmaz derecede şanslıyız. Dürüst olmak gerekirse, bunun 2030’da değil, 2022’de olduğu için şanslı olduğumuza inanıyorum. Bloomberg’den Matt Levine bunu çok iyi ifade etti:

Dikkat et. Benim gibi, sadece bir kripto para birimine geri döneceğimiz gün için dua eden bir bitcoin maksimalist olsanız bile, kısa ve orta vadede daha fazla sektörde daha fazla kripto göreceğimizi kabul etmelisiniz. Bir dahaki sefere teminatsız, algoritmik bir stabilcoin başarısız olursa, 40 milyar dolarlık değer kaybı olmayacak. 400 milyar dolar olabilir. Bu felaket olabilir. Ne pahasına olursa olsun bu senaryodan kaçınmaya bakmalıyız.

UST kazasından başka ne öğrendik?

İyi tarafından bakarsak, bitcoin bir şekilde tamamen çökmedi. Yaklaşık 4 milyar dolarlık hazineden 80.000’den fazla BTC potansiyel olarak satıldı (bitcoin’in gerçekten satılıp satılmadığını henüz doğrulayamıyoruz, ancak borsalara gönderildi). Bu elbette bir fiyat tepkisine neden oldu, ancak daha sonra, büyük bir kripto projesine kötü şeyler olduğu için daha geniş kripto piyasası satıldı (LUNA bir zamanlar en değerli 10. kripto para birimiydi). Piyasadaki zayıf makroekonomik ortamı ve genel riskten kaçınma hissini ekleyin ve bitcoin’in hala 500 milyar doların üzerinde bir piyasa değerine sahip olması neredeyse imkansız görünüyor.

Son 13 yılın benzeri görülmemiş boğa piyasası göz önüne alındığında, bu büyük sayılara karşı hissiz olduğumuzu düşünüyorum ve bu yüzden bu tekrar etmekte fayda var. Bitcoin, 2009 yılında bilinmeyen bir kişi tarafından yaratılan elektronik paranın değersiz, tamamen eşler arası bir versiyonuydu. Hiçbir büyük şirket ya da hükümet arkasından pazarlama, araştırma ya da yasal dolar koymadı ve yine de şimdi önemli politikacıların sahip olduğu ciddi bir makro varlık. ve finansörler yorum yapma ihtiyacı hissediyorlar.

Çok büyük satış hacmi alan ve buna rağmen … gitmeyen … gitmeyen ciddi bir makro varlık. Bitcoin kalmak için burada. Kripto da öyle. Bundan ders çıkardığımız sürece, bu iyi bir şey olabilir.

Ancak tarih herhangi bir göstergeyse, yine de aşırı güvenin “gelecekteki biz”in en iyisini almamasını sağlamalıyız.